Investment- och private equity-bolags förvaltningskostnader

Hur mycket kostar det egentligen för olika typer av (mer eller mindre rena) förvaltningsbolag att förvalta aktieägarnas kapital? Som jämförelse finns Spiltan Aktiefond Investmentbolag med i sammanställningen, figur 1. Att tänka på är att fondens förvaltningsavgift på 0,20% är utöver innehavens egna förvaltningskostnader.

Figur 1. Sammanställning av några av börsens investmentbolag och private equity-bolag.

I Spiltan Aktiefond Investmentbolag ingår flera av de sammanställda bolagen, se figur 2. Som räkneexercis kan man ägna sig åt att beräkna om det är billigare att köpa bolagen genom fonden än att betala courtage som utgår vid köp av de underliggande bolagens aktier.

Figur 2. Spiltan Aktiefond Investmentbolags tio största innehav enligt 2016Q1.

Prestationsallokeringsstrategin

I den anekdot som Warren Buffett inleder The Superinvestors of Graham-and-Doddsville med framgår det att det inte är möjligt att bevisa att man kan slå börsen över lång tid med annat än tur. Samtidigt skriver han också att det finns en handfull personer i världen som har gjort det, alltså slagit börsen gång på gång över väldigt lång tid. Kanske har de bara tur, kanske är de väldigt skickliga, kanske en blandning, men vad som är slående är att de alla har något gemensamt. De gör affärer genom att leta efter avvikelser mellan pris och värde.

Prestationsallokeringsstrategin

En strategi som är tillämpbar för de som vill förena nytta med nöje kallas prestationsallokeringsstrategin. Den utgår från en portfölj som består till hälften av indexfond(er) och till hälften av handplockade aktier. Om portföljen i sin helhet överpresterar indexfonderna över en period på exempelvis två-tre år, så viktar man om portföljen mot det som överpresterar. Exempelvis allokerar man om portföljen till att bestå av 40% indexfond och 60% aktier från tidigare hälften vardera. Denna strategi belönar god prestation i handplockningsprocessen samtidigt som den ger portföljen ett slags skydd mot att helt raderas ut av ett för stort risktagande i enskilda bolag. Hur omallokering och perioder bestäms är upp till var och en att välja själv och man bör fundera över gränser för allokeringen. Trots att man under de tre första perioderna i rad (utgångsfördelning 50/50) har presterat bättre än index kan det vara en god idé att tillåta max 80% av portföljen att vara handplockad.

Exempel på portföljallokering över fem perioder.

I figuren ovan redovisas ett exempel på en portfölj som under den första perioden har resulterat i överpresterande aktier gentemot indexfonder. Påföljden blir att i period två ges 60% av portföljen till handplockade aktier istället för tidigare 50%. I slutet av period två har de handplockade aktierna underpresterat indexfonderna varpå omallokering till mer indexfonder sker. Under perioderna tre, fyra och fem överpresterar indexfonderna de handplockade aktierna.


Fördelar med prestationsviktning:
- Chans till överavkastning (slå index)
- Motivation till att läsa på om enskilda bolag
- Mer kassaflöde än 100% fonder
- Minskad volatilitet

Nackdelar med prestationsviktning:
- Risk för underavkastning (om index presterar bättre än handplockade aktier)
- Exponering mot oönskade bolag/branscher genom indexfond
- Mindre kassaflöde än vid 100% aktier (indexfonder saknar utdelningar)
- Omallokering kostar courtage
- Vissa indexfonder har en avgift (kan undvikas)
- Vid strikt omallokering baserat på ett datum kan försäljningar behöva göras vid olämpliga tillfällen

För att bygga vidare på den sistnämnda nackdelen, att tvingas göra transaktioner för omallokering vid olämpliga tillfällen, kan den valda investeringsperioden utökas eller förkortas. Oftast tar det mer än ett år för en aktie att korrigera kursen till företagets sanna värde om en äkta kurs/värde-diskrepans finns.

Kort sagt är det irrationellt att försöka slå index, så varför ens försöka? Ett svar är att det finns andra syften att spara i aktier än att tjäna pengar på just dessa. Kunskap om aktier och företag berikar ens liv mer än många anar. Om inte annat, så är börsen ett samtalsämne som det ofta i en grupp människor finns någon att diskutera med.